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收購為萬華鋪就通向歐洲市場的高速公路

2009年09月18日 星期五 來源:PUWORLD獨家發布 我來說兩句 保存為書簽

(普華谘詢 葛子健)

在國內MDI行情大幅走高複蘇之際,匈牙利經濟日報《Napi Gazdasag》披露出另一條MDI行業援引未具名消息人士的話報導,中國科技企業煙台萬華聚氨酯股份有限公司正計劃收購身處困境的匈牙利化學品公司BorsodChem Zrt.(博蘇化學)的部分股權。

雖然目前萬華實業仍在博蘇化學的主要股東、Permira進行了商談。但由於目前化工行業目前處於低迷,博蘇化學盈利能力受壓,其大量債務也將到期,而Permira等投資者也很難短期內獲利,因此這些財務投資者急需下家,出手博蘇化學解套,而萬華實業與博蘇化學是同業公司,正是好的選擇對象,因此雙贏的結局將非常有利於促成這筆海外收購。

雖然收購的消息來的比較突然,但其實萬華的這一步卻早已在筆者預料之中,回顧分析正是兩大關鍵因素推動萬華加速尋求海外市場通路的進程。其一,眾所周知2009年國內製造業增長大幅衰退,相關原材料MDI需求本身已較往年明顯下降的影響下,前幾年的高速發展遭遇“急刹車”,萬華自身亦難逃如此大範圍的利空影響,從其近期的季度報表及半年報即可見其利潤水平下降明顯。

其次隨著聯恒正常運轉、BAYER上海35萬噸MDI投產,NPU瑞安精餾裝置建成,以及中國周邊日韓國的相關MDI裝置擴產,均在擠壓著萬華在中國市場的優勢地位。麵對越來挑戰,為了維持其本土產能優勢、為了形成化工規模化效益不斷稀釋產品成本,近幾年萬華亦不斷擴張其產能,目前已形成50萬噸的MDI有效產能。

列舉了上述兩大因素後,我們深加剖析,除了萬華人自身的努力以外,國內市場確實成就了萬華,家電、家具、汽車等行業的爆炸性高速發展,使得一個10年前默默無聞的國有企業有了今日的MDI行業的赫赫威名。但同樣也使得萬華陷入單一市場的尷尬局麵,與BASF、BAYER、HUNTSMAN等成熟的國際企業相比,萬華過度依靠單一的國內市場,以至於國內市場銷售過好,使其暫時無需大力拓展國際市場,而一但中國市場需求出現明顯波動,其全球產能整體調配能力明顯不足。而反觀BASF、BAYER等企業則通過完善的全球銷售體係更好觀察對比歐洲、美洲及亞洲幾大主要消費市場的需求及產品價格,從而進行合理的調配,更容易達到利潤最大化。

除此之外,即使經濟危機淡去,行業需求重新回到正常水平,但隨著中國地區以及亞洲地區MDI產能的急速上升,與目前下遊行業的增長速率相比,MDI產品已顯現出供過於求的征兆,因此萬華再不積極拓展國際市場無意於坐以待斃。從今年萬華相關出口數據既可見其月平均出口已達8000噸(參照圖1),照此數量計算,年出口將達到8萬噸以上,占其有效產能的16%-18%。從圖2更可直觀對比2008年與2009年聚合MDI與純MDI出口均有大幅增長,其中聚合MDI(即PMDI)出口增長達到150%-200%,純MDI(即MMDI)出口亦有50%。

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(圖1)

(圖2)

雖然萬華已開始注重開拓海外市場,但相對BASF、BAYER、HUNTSMAN及DOW等國際化工企業來說,其最大的軟肋就在於其簡單的全球銷售體係是基於國內工廠而非基於本市場地工廠的。MDI產品,尤其是純MDI產品的保質期非常有限,不便於長期遠洋運輸,故MDI產品本土化生產具備極大的市場競爭優勢。萬華在中國相當大的市場優勢正是基於其在中國擁有全亞洲最大的產能,且兩套裝置分別有效覆蓋了南北市場。

雖然早在幾年前萬華已在俄羅斯、印度、美國等地建立了本土銷售體係,但由於缺乏本地工廠,多數海外貿易仍主要依靠來自於國內相關貿易部門的支持。反觀BASF、BAYER、HUNTSMAN及NPU其在中國市場成功的依靠有限的產能成功的進入中國市場,使得其能夠更好的服務於當地客戶、更靈活的調整當地供應量與產品價格,可以說BASF、HUNTSMAN近幾年在中國市場取得的重大成功就是基於聯恒裝置的。同類的例子還有NPU直接將精餾裝置建在其中國地區最大的客戶華峰所在地。(文章來源環球聚氨酯網)

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從圖3可見09年上半年我國出口MDI區域分布情況,其中除了亞洲為最大份額以外,北美洲及歐洲亦占到40%份額。而從萬華目前主要出口地區為東南亞、東南亞、南美及中東地區,主要出口國家亦為沙特、日本、韓國、巴西、阿根廷、馬來西亞等地,這些區域市場及國家有個共同的特點,即當地BASF、BAYER、HUNTSMAN及DOW等企業並未設立MDI裝置。而反觀歐洲及美國兩大僅次於亞洲的消費市場,當地MDI裝置無論數量還是質量都處於高密集狀態,萬華對這些領域市場出口非常有限。因此可以形象的比喻為目前萬華出口走的還是山間小道,因為東南亞、東南亞、南美及中東地區無論需求基數過小,部分國家需求增長率也處於較低水平,市場容量有限,萬華縱有百般本領亦難發揮。

因此在歐美企業紛紛加強亞洲市場的同時,萬華需要的是一條通向歐美市場這樣寬敞的高速公路。而完全模仿BASF、BAYER等企業當地建廠的做法不僅周期長(需要至少2-4年)、審批複雜(畢竟這樣高汙染的化工項目在歐美發達國家已屬嚴格管控範圍)還麵臨著複雜的資本環境(萬華將喪失國內稅收優勢、銀行貸款優勢、國家補貼優勢等),因此在不得不為之的情況下,因此通過間接入股,進而控股一家歐洲MDI企業,建立起其在歐洲的前進基地的絕佳途徑。一旦萬華入主博蘇化學將更容易在戰略層麵與其達成共識,貼牌、換貨、客戶係統共享等一係列市場策略才能順利實施。

(圖3)

 
 
 
 

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