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汽車家電現政策提振預期 聚氨酯、製冷劑、改性塑料等行業需求端2019不必過於悲觀

2019年01月11日 星期五 來源:中信建投 我來說兩句 保存為書簽

環球聚氨酯網訊:

事件:

據央視資訊,國家發改委副主任寧吉喆表示,今年將製定出台促進汽車、家電等熱點產品消費的措施。

簡評


汽車家電上遊涉及眾多化工品,聚氨酯、製冷劑、改性塑料等行業受影響較大

2018年,我國汽車銷量同比下降3.6%,相比2017年的同比增長3.04%大幅下滑6.64個百分點。主要家電品種電冰箱、空調、洗衣機、彩電2018年前11個月產量累計同比增速分別為2.9%、-0.3%、14.9%、10.3%,相比2017年同期,增速分別變化-11、-4、+13、-16個百分點,除彩電外同比增幅均出現較大幅度下滑。汽車家電上遊涉及眾多化工品,較典型的為聚氨酯、製冷劑和改性塑料等產品,後續若出台汽車家電消費刺激政策,上述化工品需求端有望迎來改善。

MDI:MDI是全球競爭性產品,下遊應用比較廣泛,在國外MDI下遊主要是建築材料(50%)、粘膠劑(13%)、冰箱冷藏(12%)等;國內MDI下遊主要集中在冰箱冷藏(45%)、建築材料(18%)、汽車(13%)等領域,冰箱冰櫃的銷量提升將對MDI需求形成拉動。MDI價格2018年以來處於下跌趨勢,國內聚合MDI價格從2018年1月初的27000元下滑至目前的12000元,國內純MDI價格從2018年1月初的30000元下滑至目前的20400元,長期來看,MDI裝置具有高壁壘、高投入的特點,一直保持寡頭壟斷行業格局,全球範圍內僅有8家供應商,其中萬華化學、科思創、巴斯夫、亨斯邁、陶氏5家合計占據全球產能85%以上。目前MDI價格已經處於曆史底部位置,已經有企穩跡象,未來有望逐步回升。

環氧丙烷:PO下遊主要是軟泡聚醚(占比59%,主要應用在家具、汽車、鞋材領域)和硬泡聚醚(占比18%,主要應用在冰箱、汽車、建築保溫領域),如果家電和汽車產銷量得到提振,將對產品需求產生直接利好。從價格層麵來看,2018年PO價格圍繞11000元的價格中樞進行高位震蕩,相關廠商保持較好盈利能力。目前國內由於環保高壓已禁止新上氯醇法裝置,直接氧化法缺乏成熟技術,共氧化工藝受限於副產品消化,未來新增產能投放很慢,目前全國產能約300萬噸,行業產能稀缺狀態將持續。

製冷劑:製冷劑下遊集中在空調(78%)、冰箱(16%)、汽車(6%),上述產業政策的出台將刺激其下遊需求。2017年以來製冷劑全產業鏈價格保持高位,原料方麵,螢石做為國家戰略資源、氫氟酸作為危險化學品,產能擴張受到製約;產能方麵,二代製冷劑正在逐步進行削減,三代製冷劑預期2020年也將實施配額製度,新增產能有限;需求端方麵,海外製冷劑加速退出,拉動出口,且國內空調正集中進入更新維修年份,預計產業鏈景氣度仍將維持。

改性塑料:需求端有望迎改善:改性塑料下遊主要用於家電、汽車、電子電氣、辦公設備、電動工具、照明等行業,其中汽車占比30%,家電占比29%,兩者合計占改性塑料需求近60%。油價中樞下移,改性塑料成本端將迎改善:改性塑料上遊原材料主要為PP、ABS、PS等石化產業鏈產品,與油價關聯性極強。行業成本傳遞能力相對較弱,曆史上盈利狀況與油價呈現明顯負相關關係。2018年10月份以來油價衝高回落,2019年初雖有所回升,但油價中樞較2018年仍大概率下降,改性塑料成本端也將迎來改善。產能結構性過剩,破局機會留給龍頭企業:目前中國有上千家企業從事改性塑料生產,但產能非常分散,絕大部分為產能不足3000噸的小廠,萬噸以上生產企業隻有不足70家,呈現典型的結構性產能過剩。國內企業若想在技術、規模和產業鏈方麵與國際化工巨頭抗衡,毫無疑問需要在龍頭企業中尋找機會。

 
 
 
 

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